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小股东的作用
如果少数股权投资者懂得对其投资的公司管理施加影响,那将会对中国股市的发展产生何等影响?
 

  该专栏已经讨论了中国股市的许多重要特点,包括市场估值、证券公司、上市公司和非流通股,但却没怎么提及小股东。一个市场的监管框架归根到底是要保护投资者,特别是少数股权投资者。尤其是在中国这个市场上,除下面注明的几个例外之外,流通股市场上的所有股民都是少数股权投资者。国务院在最近公布的“九条意见”中明确表达了它对“健全法律体制以保护投资者合法权益”的支持和承诺,呼吁证券业实施自律,加强新闻媒体对证券市场的监督作用。

  政府继续改善股市的各个方面以保护股东(包括政府自身)的利益,这点无疑是正确的。然而与此同时,投资者也要发挥重要作用——尽管他们拥有的是少数股权,但他们毕竟也是公司的所有者。自1999年《证券法》实施以来,证监会明确表示其工作主题之一就是培养小股东的责任感。根据2002年1月15日最高人民法院的裁决,一旦证监会发现上市公司存在违规行为,就允许个人投资者对公司和管理层提起诉讼。从那时起,小股东告公司的案件已多达几百起。

  但少数股权投资者应将法律手段视为维护其权益的迫不得已的最后选择。除了诉诸于法律行为这一最后手段以外,还有许多其它途径可对公司管理施加影响。但这将要求投资者对自己的投资承担责任。

  小股东采取积极措施的最佳例证就是最近的中国招商银行案。2002年4月,招商银行在上海证交所上市,筹资金额近110亿元,占公司总股本的24%左右。而刚刚过一年多以后,公司就于2003年8月20日宣布决定发行中国资本市场有史以来规模最大的可转债:100亿人民币,占招商银行市值的20%左右。消息一公布,该计划立即招致基金经理们的一致抗议——他们当时持有该行约6.6%的A股股票。显然基金经理们对此次发行最终将稀释其权益并降低股价的后果感到不满。在随后数月内,机构投资者公开发表他们的顾虑,并与公司直接展开了系列谈判。

  我们都知道,基金经理针对中国招商银行管理层的活动对少数股权投资者产生了积极的影响。经过8个月的施压和谈判之后,银行方面于2004年2月宣布重新安排发行结构,将可转债缩减至65亿人民币并增加35亿人民币的次级债务发行。招商银行还变更了可转债条款,提高了转换溢价,并给现有股东提供了一个增加其持股的机会。

  这虽然不是最好的解决方案,但却标志着小股东所取得的重大胜利,并体现了中国新兴机构投资者的影响。

  这一事件为今后中国小股东投资者、特别是机构投资者指明了发展的方向。关于将这些投资者的影响引向何方以使其产生积极的影响,请再允许我提个建议。如财经报道所介绍的那样,有将近100家的股票基金在沪市上对同一组大市值股进行投资。我在上期专栏文章中已提到,沪市50强公司仅有15%的股票在市场上市流通。基金管理人所谓的“看重质量”的投资理念已将这些数量有限的股票的价格逐浪推高:人们不禁会问这些股是否还有什么待挖掘的价值。与此同时,沪市其他800家公司的股票以及深市多数股票却持续走低。

  值得指出的是,当前中国有224家上市公司的市场流动盘超过总股本的50%。换言之,目前A股股东作为一个群体已经成为这些公司的控股股东。诚然,这些公司中的确存在一些对其有价值业务不能进行良好管理的公司。现在,基金经理不再继续密切关注少数几个价值被高估的公司,而是对这些被低估公司采取类似做法,这将扩大高质量上市公司的数量。这种积极的做法将配合中国证监会的工作,极大地推动中国股市的发展。

  同时,代表数以百万计退休人员利益的中国社保基金最近开始对在香港上市的中国公司股票进行投资。与上海证交所50强上市公司类似,当前这些公司中有些亦被极度高估,但多数的估值是公平的。读者试着想象一下,如果社保基金副理事长高西庆要求经营不佳的公司管理层必须在社保基金投资前改善公司业绩,那将会产生何等影响?


来源: 环球企业家 
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